米乐m6下载:川润股份研究陈述：被轻视的风电液压光滑设备龙头

　　光滑液压设备发家，拓宽液压元件及工业服务。公司创立于 1992 年，创立起即 从事光滑液压设备出产出售。2002 年，公司收买自贡东方锅炉配件总厂，即子 公司川润动力前身，主营产品添加锅炉部件与压力容器。2008 年公司于深交所 上市。公司于 2019 年开端布局液压元件范畴，2020 年 1 月、2022 年 2 月，公 司别离收买欧盛液压 75%、25%股权，弥补了液压柱塞泵产品线 月，公司完结收买自贡普润商贸 100%股权，助力公司展开工业服务、仓储物流。

　　深耕流体操控技能三十年，风电范畴事务已成公司中心主业。公司在流体操控技 术范畴沉淀深沉，2019 年 12 月、2021 年 9 月，公司参加拟定的光滑体系、流 体传动体系国标别离获批发布。公司事务环绕高端配备制作、工业服务两大板块 布局。其间，高端配备制作事务板块以液压光滑流体操控体系、液压元件为首要 载体。公司的液压光滑流体操控体系、冷却换热办理产品及体系首要用于风电新 动力范畴，并具有较好的商场占有率，液压元件产品首要用于工程机械范畴。公 司工业服务板块为高端配备制作事务板块的延伸，首要包含液压光滑流体工业技 术服务、电站锅炉工程技能服务、数字化供应链服务和工业互联网服务。

　　公司子公司、重要参股公司首要坐落成都、自贡、江苏三地。其间四川区域中， 成都区域子公司主营液压光滑流体操控体系、液压油缸，自贡区域子公司主营节 能环保配备及工业服务；江苏区域子公司主营液压泵、液压连接件等液压元件。 公司还于 2022 年 2 月在川润液压之下树立坐落广东的全资孙公司（川润新动力 技能（广东）有限公司），以拓宽广东及其他滨海区域的海优势电配备制作及新 动力事务；2022 年 3 月，公司公告拟出资不超越 1 亿元施行陆丰海优势电配套 智能出产项目，施行主体为川润新动力技能（广东）有限公司。

　　公司营销体系完善，客户掩盖多家国内外闻名企业。公司的首要出售形式为直销。 公司具有可以快速响应与满意客户需求的完善营销体系。公司在北京、南京、上 海、中山、长沙树立了 5 个大客户服务中心，并在全国 16 个首要城市树立分支 安排和服务网点。公司客户包含多家国内外闻名企业，包含 GE、ANDRITZ、 SIEMENS、EMERSON、ABENGOA、WINERGY、ZF、南高齿、明阳智能、金风 科技、前景动力、上海电气、东方电气、三一重工、中联重科等，公司与这些客 户树立了长时间安稳的协作关系。公司事务展开不依托于单一客户，2020 年，前 五大客户出售额金额占年度出售金额比重为 34.61%。

　　公司股权结构安稳，股权鼓励显示公司事务规划扩张的决计。公司实践操控人为 罗丽华、钟利钢配偶，到 2021 年三季度，实控人算计持股占比为 24.26%； 此外，实控人罗丽华、钟利钢配偶与股东罗永忠、罗全、罗永清为共同行动听， 算计持股占比为 32.84%。2021 年，公司审议经过了股权鼓励方案。初次颁发 的约束性股票上市日为 2021 年 5 月 25 日，共向 68 名办理团队成员、中心技能 及事务人员以 2.325 元/股的价格颁发了 665 万股约束性股票；

　　预留颁发的约束 性股票上市日为 2021 年 12 月 15 日，共向包含副总经理、董事在内的 22 名核 心办理人员、中心技能人员、中心事务人员以 3.330 元/股的颁发价格颁发了 180 万股约束性股票。该股权鼓励方案的成绩考核方针是以 2018-2020 年营收均匀 值为基数，2021-2023 年营收增加率别离不低于 50%、80%、120%。颁发的股 票将依据各年成绩完结状况，分期免除限售。

　　拟募资总额不超越 6.3 亿元的定增项目后续有望发动。2021 年 11 月公司公告募 资总额不超越 6.3 亿元的定增预案，方案将征集资金用于施行智能制作晋级扩能 建造项目、数字化供应链协同制作服务中心项目、研发技能中心建造项目，以及 弥补流动资金。到 2022 年 2 月，定增预案现已公司董事会、股东大会审议通 过，后续需证监会核准。若定增顺畅推进，后续随同定增项目施行，公司的高端 配备制作产能、数字化供应链服务才能、研发才能将获明显进步。

　　公司 2019 年起收入规划进入快速生长时间。公司 2019 年起营收规划生长敏捷， 同比增速保持在 20%以上。2019-2021 年，公司营收别离为 8.77 亿元、12.73 亿元、15.31 亿元（取自 2021 年度成绩快报），同比增速别离为 33.01%、45.17%、 20.28%。公司近年盈余状况有所好转，2019 年公司扣非归母净利润扭亏为盈。 2019-2020 年，公司扣非归母净利润别离到达 647 万元、5275 万元，同比增速 别离为 108.44%、714.74%。2021 年公司扣非归母净利润为 2988 万元（取自 2021 年度成绩快报），同比下降-43.36%，首要是受原材料价格上涨的影响。

　　液压光滑流体操控体系事务驱动收入增加，液压元件事务生长敏捷。公司近年收 入规划进步，首要是受液压光滑流体操控体系收入进步驱动。2020 年，公司营 收较 2019 年进步 3.96 亿元，其间液压光滑流体操控体系产品营收较上年同期 进步 1.87 亿元；此外，液压元件、电站服务（含光伏）事务营收别离较上年同 期进步 0.52 亿元、0.95 亿元。2021 年上半年，公司营收较上年同期进步 3.16亿元，其间液压光滑流体操控体系产品、液压元件及辅件产品营收较上年同期分 别进步 1.42 亿元、0.93 亿元。公司自 2019 年开端布局液压元件事务，该事务 生长敏捷，2019 全年收入为 2909 万元，2021 年上半年收入敏捷进步至 1.21 亿元，占总营收的比重由 2019 年的 3.32%进步至 2021 年上半年的 14.76%。

　　近年出售毛利率改进，销管费用率下降，盈余才能改进。公司近年盈余才能有所 进步。2020 年，公司的扣非后出售净利率为 4.14%，较 2018 年进步 15.77pct。 扣非净利润率大幅进步的原因有两方面。一方面，公司出售毛利率有所改进， 2020 年，公司出售毛利率为 26.82%，较 2018 年进步 8.58pct。另一方面，公 司销管费用控费有所成效。2020 年公司出售费用、办理费用占营收比重别离为 5.76%、7.32%，较 2018 年别离下降 1.77pct、5.13pct。

　　2、 风电职业：海优势机大型化加速，半直驱道路、 “双碳”布景劣势电前景宽广，平价年代周期性弱 化

　　“碳达峰、碳中和”布景下，风电作为清洁动力的位置凸显。依据 GWEC 数据 计算，2020 全球风电新增装机 93GW，同比增加 53%。依据国家动力局数据， 2021 年我国风电新增装机 47.6GW，同比下降 34%，首要原因是 2020 年的风 电新增装机容量基数远高于前史水平，这是 2020 年陆优势机抢装带来的。实践 上，2021 年的风电新增装机容量仍明显高于 2019 年及曾经年份水平。 据国网动力研究院新动力与计算所所长李琼慧估计，“十四五”期间我国风光大 基地将新增装机 4 亿千瓦，现在榜首批约 1 亿千瓦已开工建造，第二批正在招 标过程中。结合海风展开规划、风电下乡等方案，咱们估计 2022-2023 年我国 新增风电装机 52/64GW。

　　全球海优势电展开敏捷，我国海风新增装机量获得打破。2020 年，虽然受新冠 疫情的影响，全球海优势电新增并网容量仍打破 6GW，与 2019 根本相等。全 球海优势电新增装机量已从 2010 年的近 1GW 上升到 2020 的 6.1GW，海优势 电占全球新增风电装机容量的占比也从 2010 年的 2.3%上升到 2020 年的 7%。 据国家动力局数据，2021 年我国海优势电异军突起，全年新增装机 16.9GW， 是此前累计建成总规划的 1.8 倍，占新增风电装机的份额到达 35.5%。2021 年 海风新增装机量大增，首要是因为抢装要素。展望未来，海风平价并网进程仍在 继续，未来有望继续展开。

　　我国风电机组大型化趋势明显，干流机型容量敏捷进步。经过十多年的展开，到 2020 年，我国新增陆优势电场干流机型单机容量已进步到 2.0MW-2.9MW；新 增海优势电场干流机型单机容量已到达 5.0MW 以上。2020 年陆优势电机组均匀 单机容量到达 2.6MW，较 2010 年增加 76%；海优势电机组均匀单机容量到达 4.9MW，较 2010 年增加 85%。

　　现在海优势机的干流风力发电体系，依照有无齿轮箱及增速状况，首要分为永磁 直驱、双馈异步和永磁半直驱。永磁直驱风力发电体系运用的永磁同步发电机转 子为永磁结构，无需外部供应励磁电源，进步了功率，直接驱动式结构省去了齿 轮箱，进步了可靠性，可是因为运转转速低，发电机体积增大，本钱较高。双馈 异步风力发电体系在风力机和发电机之间添加了一个增速齿轮箱，将风力机的转 速进步到了与发电机同步的转速邻近，因而发电机的体积可以大大缩小。而半直 驱风力发电体系选用低变速比的齿轮箱，其机械传动部分相似双馈，电气传动部 分相似直驱，这种技能可以使齿轮箱和发电机体积都有所减小。

　　半直驱技能统筹了直驱的高安稳性、双馈的低本钱。风力发电机组中，齿轮箱易 过载、损坏率较高，直驱风机免去了齿轮箱，然后减少了传动环节的损耗及运维 本钱，但与双馈风机比较，在平等容量积相对较大，吊装运输本钱相对更高。 而半直驱风机在直驱风机的根底上添加了低传动比的齿轮箱，比较双馈风机下降 了运转期间齿轮箱的损耗，且添加了体系安稳性；比较直驱风机下降了分量和体 积，具有本钱优势。

　　半直驱技能习惯海优势机大型化趋势，有望获得广泛使用。2021 年北京风能展 期间，我国各干流整机厂推出了 50 款新机型，其间 29 款为半直驱机型。一方 面，半直驱机型在所有新机型中占比较高，以往以直驱道路为主的金风科技也一 次性推出了 16 款半直驱风机；另一方面，海优势机范畴半直驱技能道路被广泛选用，金风科技、明阳智能、电气风电、我国海装均推出了半直驱海优势机新品。 依据本钱优势及安稳性优势，半直驱技能未来有望在海优势机中获得广泛使用。 据华经工业研究院数据，2019 年，半直驱机组的全球装机容量商场份额为 12.2%。而依据 Wood Mac 猜测，2029 年半直驱机组在全球海上、陆优势电市 场的占有率将别离有望进步至 34%、45%。

　　2.4、 风电液压光滑流体操控体系 2025 年商场空间有望 达 145 亿元

　　风电液压光滑流体操控体系首要包含光滑、液压、冷却三大体系。光滑体系首要 为风力发电机组的齿轮箱供应光滑，对齿轮箱齿轮、轴承等冲突部位进行光滑和 冷却。液压体系归于风力发电机组的动力体系，首要功能是为变桨操控设备、叶 尖操控设备、风轮确定设备、偏航驱动和制动设备、停机制动设备供应液压驱动 力。冷却体系首要用于风力发电机组中的发电机、变频器等设备散热及冷却。

　　咱们测算，2022-2025 年，我国风电液压光滑流体操控体系的商场规划将由 96 亿元进步至 145 亿元。 咱们估计 2022-2025 年国内陆优势电新增装机量别离为 45、55、63、70GW，对应风电液压光滑流体操控体系的单价为 0.180、0.176、 0.172、0.169 元/W；估计国内海优势电新增装机别离为 7、9、11、13GW（2021年海优势电抢装），对应风电液压光滑流体操控体系的单价为 0.216、0.211、 0.207、0.203 元/W。依据以上，估计 2022-2025 年我国风电液压光滑流体操控 体系的商场空间将从 96 亿元增加至 145 亿元。

　　公司的液压光滑流体操控体系事务详细产品包含：液压光滑流体体系、冷却换热 办理产品及体系等。在公司建立之初，此项事务下流以传统工程机械范畴为主， 2016 年起公司要点布局风电范畴，现在事务收入首要来自于风电新动力范畴。

　　液压光滑体系配备范畴技能抢先，参加多项国标拟定。公司自创立起就深耕液压 光滑设备范畴，在该范畴技能实力抢先，主导编制了光滑职业的光滑体系能效评 定、查验规范、体系术语和图形符号三项国家规范，以及参加起草了流体传动国 家规范。公司曾完结国内“50MW 塔式光热发电定日镜液压驱动体系”演示项目 研发、国内首台出口印度的 5400KW 大型立磨液压光滑体系研发、国内首台 7000KW 中心传动光滑体系研发、国内首条日产 5000 吨和 10000 吨水泥出产线 光滑体系研发等。近年来，公司拓宽液压光滑流体操控体系产品在风电范畴的应 用完结了多项打破，如公司完结首台“风力发电机组光滑液压体系设备”新产品 国产化研发、完结亚洲榜首批单机容量最大的 10MW 海优势电机组水冷体系等。

　　公司风电光滑体系产品全球市占率超 30%。公司的液压光滑流体操控体系在风 电范畴的事务开辟展开顺畅。光滑体系产品方面，公司产品具有较强竞赛力， 2021 年在风电光滑体系范畴的出售额全球市占率超越 30%，已向 GE、winergy、 ZF、SUZLON、明阳、前景、国电、海装、上电、东电、湘电等国内外闻名客 户供应超 10 万套产品。液压体系产品方面，公司产品广泛使用于双馈、直驱、 半直驱等各类风力发电机组。冷却体系产品方面，公司产品可使用于高原、低温、 海上等各类特别的工况环境，可配套从 850KW-8MW 系列风力发电机组，现在 已累计供应超 2 万套产品。

　　风电运维后商场有望供应风电事务新增加动能。近年风电运维商场生长敏捷。据 GWEC，2020 年全球风电运维商场规划约为 173 亿美元，同比增加 38%。关于 风电等新动力后商场服务，从海外老练商场来看，运维服务长合约形式是大势所 趋，估计国内运维服务形式将趋向完善，职业价值链重心由设备端逐渐转向服务 端。公司作为风电液压光滑流体操控体系供货商，在布局高端配备制作的一起发 力工业服务范畴，具有工业链协同优势，全力开辟风电运维后商场，为风电事务 展开奉献新动能。2021 年上半年，公司液压光滑流体工业技能服务范畴营收为 6471.8 万元，同比增加 48.12%。

　　立异推出一体机产品。公司立异研发出了集液压、光滑、水冷三大子体系的一体 机产品，为风电机组供应全面的流体处理方案。一体机产品中，液压体系用于风 轮确定、高速轴制动和偏航制动；光滑体系用于齿轮箱主轴承、齿轮和发电机轴 承的光滑及冷却；水冷体系用于发电机的冷却。2021 年 8 月，公司为明阳智能 陆上单机容量最劲风电机组配套的8.0-11.xMW渠道一体机体系产品成功完结下 线，该产品集成液压、光滑、水冷三大子体系，公司仅用 45 天就完结产品研发， 并一次性经过客户查验。

　　一体机产品本钱低、体积小、功能愈加安稳，在海优势机使用中具有优势。一体 机将三大体系集成在一起，最直接的作用为使得产品体积缩小，在其时海风“大 兆瓦”年代具有必定优势。一起，一体机产品中公司选用共同规划助力本钱不断 下降，例如初次选用新式过滤器，过滤功能合格，过滤器筒体缩短至现有的 1/2， 批量出产可大起伏下降原材料本钱。别的，选用温控阀+电动阀双回路完结冷热 油切换，全体体系的可靠性也得到进步。

　　公司与明阳智能就 2022 年协作签署 6.3 亿元大单，估计将强力支撑成绩增加。 2022 年 1 月，公司公告全资子公司川润液压与明阳智能签署了《风力发电机组 零部件 2022 年结构收买合同》，供应液压体系设备及运维服务，合同总金额 6.3 亿元。公司从前风电零部件供应收入首要体现在液压光滑流体操控体系产品收入 中，2020 年、2021 年上半年液压光滑流体操控体系产品收入别离为 7.08 亿元、 4.14 亿元，而本次结构合同一次性签约金额就到达 6.3 亿元。公司曾同明阳智 能顺畅展开过相似协作。2019 年 7 月，川润液压与明阳智能签署了《风力发电 机组零部件 2019-2020 年战略结构协议》，协议总金额为 2.67 亿元，2019-2021 年，公司别离承认出售收入 2168 万元、1.81 亿元、3561 万元。本次结构合同 的收买金额较从前大大进步，估计后续合同履行、收入承认将强力驱动公司 2022 年成绩增加。

　　明阳智能在海优势机范畴位置抢先，公司有望获益于其海风布局加速。明阳智能 为国内风机榜首队伍整机商，且在海风整机商中位置抢先。明阳智能在海风范畴 技能堆集深沉，其 MySE 紧凑型半直驱技能道路具有低本钱、高安稳性、高发电 量等特性。2020 年 7 月，明阳智能发布的 MySE11MW-203 半直驱海优势机为 其时国内最大的海优势机；2021 年 7 月，明阳智能为三峡集团供应的漂浮式风 机机组成功下水装置，成为国内首个下水装置的漂浮式风机机组。估计后续明阳 智能海风布局有望加速。国内方面，广东省在滨海各省“十四五”海优势电、建 设规划中方案装机容量较为抢先，且提出了 2030 年建成投产 30GW 海优势电装 机容量的方针，届时或将成为全国海优势电装机容量最大的省份，一起广东省还 于 2021 年 6 月印发了海优势电省补方案。

　　明阳智能是广东省政府同意的榜首批 战略新式工业基地施行单位之一、广东省海优势电工业集群建造的要点单位，预 计将明显获益于广东省的海风展开规划及优惠方针。海外方面，明阳智能布局进 度抢先，2021 年上半年斩获意大利 Renexia 公司塔兰托海优势电项目，该项目 是国内海优势机初次出口到海外商场；2021 年 10 月底，再次斩获一笔欧洲海上 风电订单，为一个漂浮式项目供应 11MW 半直驱海优势电机组。川润股份研发 的一体机产品本钱低、体积小、功能安稳，契合明阳智能关于海优势机产品结构紧凑、低本钱、高安稳性的需求，依据公司与明阳智能的深度协作，后续有望持 续获益于明阳智能的海优势机布局推进。

　　液压体系是工程机械首要本钱之一。以挖掘机为例，发动机、液压体系等要害零 部件在出产本钱中占比近半，其间液压体系本钱占挖掘机价值量 30%以上，是 其首要本钱之一。在其他各类工程机械中，液压体系，包含油缸、液压泵阀、液 压马达等，均为工程机械的重要本钱组成部分。 要害零部件国产化程度较低，代替空间大。与整机商场构成鲜明对比，工程机械 要害零部件供货商依然以国外厂商为主。以液压泵阀为代表的全球高端液压件几 乎被博世力士乐、川崎重工、派克汉尼汾、伊顿等少量几家液压出产企业所独占， 国内企业出产技能和收入规划较外国企业仍有较大距离，存在巨大进口代替空 间。

　　高端液压件高度依托进口。我国液压件职业起步于 20 世纪 50 年代，现在已成 为一个具有专业化出产体系、产品类别比较完全、根本能满意下业配套需求 的工业。可是从产品结构上看，我国液压件职业呈现出一般液压件结构性过剩、 产品同质化竞赛严峻与高端液压件结构性缺少、无法构成有用供应、很多依托进 口共存的局势。我国液压件职业高端液压件依托进口，国产液压产品大多会集于 价值链的中低端产品。现在，挖掘机油缸已根本完结国产，但泵阀的国产化率还 比较低。

　　国外液压件企业首要有两点优势：1、技能沉淀较深。液压技能起源于德国，发 展于日本，博世力士乐、伊顿、川崎重工、派克汉尼汾等国外巨子掌握着在世界 上最先进的液压制作技能，产品线较为丰厚，而我国企业作为后来者全体技能水 平较世界巨子还有必定距离，但正在加速追逐，部分要害产品技能已不存在明显 距离。2、起步早，产能大。20 世纪世界液压巨子已进入我国大陆商场展开，而 我国企业建造则较晚，产能也远低于世界巨子，在满意国内需求上还有展开空间， 但也正在活跃扩能。

　　方针推进进口代替。近年来，为支撑液压职业展开，我国连续出台了《我国制作 2025》、《工程机械职业“十三五”展开规划》、《液压液力气动密封职业“十 三五”展开规划》等方针及办法，在税收等方面为高新技能液压企业供应优惠， 有用促进了职业展开。工程机械职业“十四五”展开规划正式发布，“内循环” 高层定调，工业晋级、高端零部件补短板方针将极大推进工程机械液压件等高端 零部件进口代替。

　　国内液压件龙头敏捷追逐世界巨子。国内液压件厂商依托自主研发，逐渐构成了 有自主常识产权的常识体系，研发出多款高端产品，具有了完结进口代替的根底。 国产产品在质保期、故障率等方针水平方面已挨近进口产品水平。以恒立液压为 例，恒立 2011 年请求上市时具有专利 17 项，而到 2019 年底已具有专利 249 项，被国家常识产权局评定为“国家常识产权演示企业”。恒立液压和艾迪精细 成功研发液压泵、行走及反转马达、多路操控阀等产品，首先完结中大型挖掘机 高端液压件的国产化。

　　疫情促进进口代替。国外疫情严重影响产能，高端零部件产品求过于供，推进国 内主机企业寻求国内零部件供货商来应对全球供应偏紧带来的缺口，有助于加速 国内优质零部件企业完结进口代替。 工程机械液压件进口代替正成趋势。其时，国内厂商的产品现现已过一段时间的 商场查验，到达挨近世界干流产品的技能要求。与国外竞品比较，国内高端零部件有两点首要优势：1、性价比高，国产厂家作为商场的新参加者，在产品质量 功能挨近的一起有相对更低的价格，性价比优势非常明显；2、供应安稳，其时 世界政治局势不稳，疫情影响下海外出产复工受限，而国内厂商与国内商场同频 共振，可以确保安稳供应。因而，咱们以为工程机械高端液压件进口代替现已形 成趋势，且正在加速推进。未来国内干流乃至国外部分商场都将由国产厂商代替， 增量商场空间巨大。

　　公司现有液压元件产品首要包含高压柱塞泵、液压油缸和液压连接件，首要使用 于工程机械范畴。2019 年，公司开端布局液压元件事务，与工程机械职业优质 客户展开前期试出产协作。公司液压元件事务生长敏捷，2021 年上半年完结收 入 1.21 亿元，同比增加 328.62%。公司未来将进一步拓宽液压阀、液压马达、 蓄能器、过滤器、换热器、智能操控元件等产品。

　　收买欧盛液压，完结液压柱塞泵产品线%股权的收买，2022 年 2 月，公司以 1375 万元完结对欧盛 液压剩下 25%少量股东股权的收买，欧盛液压成为公司全资子公司。欧盛液压 首要从事液压柱塞泵的研发与出产，产品广泛使用于冶金、工程机械、农用机械 等职业。液压柱塞泵是液压职业最中心的元件之一，被比喻为液压体系的“心脏”，经过此次收买公司的液压产品从原有高端油缸拓宽至液压柱塞泵及马达、液压阀 等多种产品序列。欧盛液压的液压泵产品具有进口代替的实力。2012 年欧盛液 压为宝钢供应的 A4V125 排量的液压泵，在其 2050 精轧液压伺服体系线 小时，较原装德国力士乐泵噪音更低，且在线 小时。

　　定增募投项目助力公司打造华东液压件出产基地。欧盛液压地处江苏省启东市， 而公司有很多客户、供应链协作单位坐落华东片区，公司方案将以欧盛液压为华 东区域重要工业基地，进一步加大中心元件类产品研发。公司 2021 年 11 月公 告的定增预案中，拟将征集资金中的 1 亿元用于展开欧盛液压启东基地的扩能建 设和智能制作晋级，项目建造期两年。欧盛液压后续方针商场将由现在相对涣散、 更注重性价比的工业机械职业，转向会集度较高、商场空间宽广、更注重产品技 术体现的大型工程机械职业。定增项目若顺畅展开，将明显进步欧盛液压产能及 制作交给才能，助力液压元件产品起量。

　　继续加大投入，战略布局电液操控技能全体处理方案的立异展开。近年来，公司 稳步推进油缸扩能改造、液压智能化车间、欧盛数字车间项目，不断进步出产经 营安排水平缓人均功率，精益制作才能得到不断进步。现在公司正在加速推进现 有产品的开发投入，未来将进一步加强同大专院校和职业龙头客户协作，推进电 液操控技能全体处理方案立异展开。（陈述来历：未来智库）

　　2020 年年报中公司调整事务分项，收入由五项事务构成：液压光滑流体操控系 统、液压元件及辅件、节能及环保配备、工业服务（包含电站服务、液压光滑流 体工业技能服务及工业互联网服务）、其他事务。

　　1、液压光滑流体操控体系：此事务为公司的中心事务，2020 年收入为 7.08 亿 元，下流首要会集在风电范畴。公司为风电液压光滑流体操控体系龙头，2021 年公司风电光滑体系产品出售额的全球市占率超 30%。因为 2020 年风电抢装形 成高基数，2021 年风电职业新增装机量出现下滑，公司自身在不断加强海优势 电范畴、大功率机组和高附加值产品的商场拓宽。2021 年上半年，该项事务收 入 4.14 亿元，同比增加 52.15%，毛利率 30.28%。咱们估计 2021 年公司该项 事务有望完结稳健生长，收入增速估计为 10%；受制于原材料价格上涨、产品 价格下降，咱们估计毛利率由 2020 年的 28.78%下降至 2021 年的 25.00%。

　　2022 年开端，在风电平价年代的推进下，风电职业的周期性开端弱化，职业未来有望 走出稳健生长态势。2022 年公司该项事务拓宽获得明显展开，完结从单一产品 到液压、光滑、冷却流体体系办理全体处理方案的拓宽，并与明阳智能签定总金 额为 6.3 亿元的《2022 年结构收买合同》，因而咱们估计该项事务收入有望实 现跨越式展开，全年收入完结 50%的增速；随同着供应链办理继续加强、高附 加值产品比重进步等要素，2022 年毛利率有望回升至 27%。2023 年，风电行 业继续展开，咱们估计公司该项事务收入增幅为 25%，毛利率保持在 27%的水 平。

　　2、液压元件及辅件：产品首要为高端液压油缸、高压柱塞泵和液压连接件等， 下流首要使用于工程机械范畴。现在，液压件产品存在较大的进口代替空间。公 司液压件事务于 2019 年正式起步，2020 年收入为 0.81 亿元，基数较低，但成 长敏捷。2021 年上半年，该项事务收入 1.21 亿元，同比增加 328.62%，毛利 率 1.04%。液压件事务是公司后续要点发力的事务范畴之一，公司于 2022 年完 成了对欧盛液压的全资收买，欧盛液压的高压柱塞泵产品具有进口代替实力。

　　公 司定增预案拟将征集资金中的 1 亿元用于展开欧盛液压启东基地的扩能建造和 智能制作晋级。咱们以为该事务未来三年有望完结快速增加。此外，公司方案将 欧盛液压后续方针商场由现在相对涣散、更注重性价比的工业机械职业，转向集 中度较高、商场空间宽广、更注重产品技能体现的大型工程机械职业，有利于提 升该项事务的毛利率水平。依据以上，咱们估计公司该项事务 2021-2023 年收 入增速别离为 140%、35%、20%；随同着产能进步及商场开辟，毛利率有望分 别进步至 2%、10%、15%。

　　3、节能及环保配备：公司此项事务专心于各容量等级余热锅炉、生物质发电和 高效换热压力容器等设备的研发、出产及出售。在“双碳”方针的引领下，公司 在冶金、水泥、玻璃等高耗能范畴具有宽广的展开空间。2021 年上半年，该项 事务收入 0.95 亿元，同比增加 22%，毛利率 17.27%。2021 年，咱们估计公司 该项事务收入完结 10%的增加，毛利率保持 2020 年 20%的水平。2022 年，公 司进一步将以余热使用中心设备和技能，为客户供应烟气综合治理全体处理方 案，打造节能减排工业的新业态、新形式。咱们估计 2022-2023 年公司该项业 务收入增速别离为 15%、15%；毛利率保持在 20%的水平。

　　4、工业服务：依据公司液压光滑流体操控体系、节能及环保配备事务近年来的 不断展开，公司在两项事务的存量商场上拓宽出工业服务事务，此项事务还包含 了公司数字化供应链服务和工业互联网服务等。风电等新动力后商场运维服务将 在未来 3 至 5 年有较大商场空间，运维服务长合约形式是大势所趋，公司运维 服务形式也在不断趋向完善，推进公司展开由设备端逐渐扩展至服务端，未来公 司该项事务有望愈加平稳向上。2021 年上半年，该项事务收入 1.82 亿元，同比 增加 53%。咱们估计公司事务 2021-2023 年收入增速别离为 20%、15%、15%； 随同着收入规划的进步，毛利率有望别离进步至 34.50%、35.00%、35.00%。